11 Aralık’ta TCMB’den faiz kararını takip edeceğiz. Piyasa beklentisi ağırlıklı olarak 150 baz puanlık bir indirim gelebileceği yönünde. Şahsi beklentim TCMB’nin 11 Aralık’taki toplantısında 100 baz puan indirim yapacağı yönünde. TCMB’den niçin 100 baz puanlık indirim beklediğimi ise aşağıda birkaç noktaya değinerek açıklamaya çalışayım.
İlk olarak Taylor Kuralı’na göre (kendi varsayımlarımla)hesaplanan teorik faiz seviyesine göre TCMB’nin 250-300 baz puanlık indirim alanı var görünmekte. Ancak piyasa faizi ve politika faizinin seviyelerine baktığımızda birbirine çok yakın olduklarını görmekteyiz. Bunu ise piyasanın bir faiz indirimine öncülük etmediği şeklinde yorumlayabiliriz. Tabi ki her zaman piyasa öncülük etmez, hatta aksine piyasaya yön verecek kurum TCMB’dir. Ancak ekonomi sosyal bir bilimdir ve beklentileri göz ardı edemeyiz. İkinci olarak, son bir haftalık dönemde reel faizlerde tekrardan yükseliş dikkat çekmekte. 11 Aralık tarihine kadar burada tekrardan bir gerileme görür müyüz bilemiyorum ama en azından şuan ki durumda bu noktanın da göz ardı edilmemesi gerektiği görüşündeyim. Üçüncü olarak uzun ve kısa vadeli faiz farkı negatif bölgede kalmaya devam etmekle birlikte hızlı bir toparlanma içerisinde. Ancak Kasım ortasından beri bu farkın yeniden düşüş gösterdiği görülmekte.
Büyüme ve enflasyonun beklenti altında gelerek TCMB’nin hareket alanını rahatlatmış olmasına karşın, belirtmiş olduğum gerekçeler göz önüne alındığında, TCMB, Ocak toplantısında da hareket alanını korumak isteyebilir. Buna bağlı olarak ise 100 baz puanlık bir indirimi atabilir.
Bu bağlamda değerlendirdiğimizde TCMB’den gelecek olası bir 100 baz puanlık indirim, beklenti altında kalacağından borsada baskı oluşturabilir. Ancak piyasa zaten son günlerde büyüme ve enflasyon verileri sonrasında 150 baz puana çekilen indirim beklentisine rağmen baskılanmaya devam ediyor. Dolayısıyla 150 baz puanlık indirim satın alınmamış görünüyor. Bu da 100 baz puanlık bir indirime karşın “şahin olmayan” PPK mesajlarının endeksi destekleyebileceği ihtimalini güçlendirmekte.
Diğer yandan piyasa beklentilerine paralel, 150 baz puanlık bir indirimin endeksi nasıl etkileyeceği ise yine PPK metnine bağlı olarak şekillenecektir. Öyle ki, 150 baz puanlık indirime karşın şahin tonda bir dil endeksi baskılamasa bile yükselişleri sınırlayabilir. 150 baz puanlık indirim + güvercin tonda mesajlar ise borsada yükselişler için katalizör olabilir.
Sonuç olarak, 11 Aralık’ta TCMB’nin 100 baz puanlık bir indirim yapması devam eden süreçte kendisine daha faiz indirimleri için daha fazla hareket alanı tanıyacaktır. Borsa üzerindeki etkileri ise faiz indiriminin boyutundan ziyade PPK’da verilecek mesajlara bağlı gibi görünmekte…
