SASA Polyester (SASA), Borsa İstanbul’daki satış baskısına rağmen aldığı yatırım teşvikleri ve projeleriyle öne çıkmaya devam ediyor. Şirket, hem üretim kapasitesini artırmayı hem de petrokimya alanında Türkiye’nin en büyük yatırımlarından birini hayata geçirmeyi planlıyor.

Kapasite hedefi %62,5 artış
SASA, 2025 yılı itibarıyla yıllık üretim kapasitesini 1,2 milyon tondan 1,95 milyon tona yükseltmeyi hedefliyor. Polyester talebinde pamuk fiyatlarındaki düşüş nedeniyle zayıf görünüm sürse de şirket, tekstil, şişe ve pet cipsi üretim tesisleriyle yıllık 300-350 milyon dolar, PTA yatırımıyla 300 milyon dolar, yılın ikinci yarısında devreye girmesi planlanan elyaf tesisiyle ise 450-500 milyon dolar ek gelir öngörüyor. Bu yatırımların 2026 itibarıyla toplamda yıllık 1 milyar doların üzerinde katkı sağlaması bekleniyor.

FAVÖK potansiyeli
Şirket, 2024’te 238 milyon dolar FAVÖK elde etti. Yatırımların tam devreye girmesiyle FAVÖK’ün 500 milyon doları aşabileceği hesaplanıyor. Bu da mevcut değerlemelere göre 6,4 FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor.

Borç yükü baskısı
SASA’nın 117 milyar TL net borcu bulunuyor. Borçların büyük kısmının avro cinsinden, gelirlerin ise dolar bazlı olması, şirketi parite riskine açık bırakıyor. Son bir yılda 46 milyar TL borç ödemesi gerçekleştiren SASA, bu nedenle 9 milyar TL net zarar açıkladı. Yumurtalık’taki yeni yatırımların da finansman yükünü artırabileceği değerlendiriliyor.

Rafineri ve petrokimya yatırımı
Şirket, 25 milyar dolarlık rafineri ve petrokimya tesisi kurmayı planlıyor. 5,5 milyon metrekarelik alanın tahsis edildiği proje kapsamında yıllık 6-7 milyar dolar cari açığın önlenmesi hedefleniyor. Ancak rafineri sektörünün düşük marjlı yapısı ve yenilenebilir enerjiye yönelik regülasyonlar, yatırımın geri dönüş süresini belirsiz kılıyor.

Riskler ve fırsatlar

  • Fırsatlar: Kapasite artışıyla operasyonel kârlılık, yatırım teşvikleri, polyester yatırımlarının devreye girmesi, olası faiz indirimleri.

  • Riskler: Yüksek borçluluk, avro/dolar paritesindeki olası yükseliş, pamuk fiyatlarının polyester talebini zayıflatması, Çin ve Hindistan kaynaklı rekabet, küresel arz fazlası.

Teknik görünüm
SASA hisseleri, son 1 ayda %50 yükselerek 1 yıl önceki seviyesine kadar çıktı. Ancak 5,40 TL’deki kritik dirençten geri çekilerek 10 günlük üstel hareketli ortalamanın altına sarktı. Aşağıda 3,84 TL seviyesindeki 200 günlük üstel hareketli ortalama ana destek konumunda. Yukarıda ise 4,93 TL seviyesi güçlü direnç olarak öne çıkıyor.