Borsa İstanbul'da işlem gören holding şirketlerinin değerlemesinde yatırımcıların yakından takip ettiği göstergelerden biri Net Aktif Değer (NAD) hesaplamasıdır. NAD, bir holdingin sahip olduğu iştiraklerin ve diğer varlıklarının güncel piyasa değerinden net borcunun düşülmesiyle ulaşılan teorik şirket değerini ifade eder. Holding hisselerinin borsadaki piyasa değeri ile NAD arasındaki fark ise "NAD iskontosu" veya "NAD primi" olarak değerlendirilir ve hisselerin tarihsel ortalamalara göre görece ucuz ya da pahalı işlem görüp görmediğine ilişkin önemli ipuçları sunar.
Aracı kurumlar tarafından düzenli olarak yayımlanan NAD analizleri, yatırımcıların holdinglerin mevcut değerlemelerini tarihsel seviyelerle karşılaştırmasına ve portföy yapılarındaki değişimleri takip etmesine yardımcı oluyor. Bu kapsamda İnfo Yatırım, 13 Temmuz 2026 tarihli raporunda KCHOL (Koç Holding), SAHOL (Sabancı Holding) ve DOHOL (Doğan Holding) şirketlerinin güncel Net Aktif Değer (NAD) hesaplamalarını ve değerlemelerini yayımladı. Raporda, holdinglerin mevcut piyasa değerlemeleri ile tarihsel ortalamalarına kıyasla iskonto durumları analiz edildi.
Aracı kurumun yayımladığı temel NAD hesaplama tablosu şu şekildedir:
Borsa İstanbul'da Holding Hisselerinde İskonto Fırsatı Sürüyor mu?
Holdinglerde tarihsel ortalamaların altında iskonto fırsatı
İnfo Yatırım'ın analizine göre, yeni haftada KCHOL tarafında NAD iskontosu önceki haftaya göre kısmen azalarak %34 seviyesine geriledi. Bu geri çekilmeye rağmen Koç Holding'in güncel iskontosu, %30 olan 3 yıllık tarihsel medyanının altında kalmaya devam ediyor.
Buna karşın SAHOL ve DOHOL tarafında iskonto eğiliminin güçlü bir şekilde sürdüğü belirtiliyor. Sabancı Holding %58 güncel iskonto oranıyla %43 olan 3 yıllık ortalamasının çok daha altında fiyatlanırken, Doğan Holding de %58 iskonto oranıyla %49 olan tarihsel medyanının altında konumlanıyor. Raporda, her iki holdingin mevcut NAD iskontolarının son üç yıllık ortalama seviyelerinin altında seyrettiği ve tarihsel ortalamalara kıyasla oldukça iskontolu bir değerleme görünümüne işaret ettiği vurgulanıyor.
Holdinglerin portföy yapılarında öne çıkan sektörler
Şirket verilerine dayandırılan raporda, holdinglerin net aktif değerleri içerisindeki sektörel ağırlıklar da paylaşıldı.
- Koç Holding (KCHOL): Portföyünde %36 ile Otomotiv ve %30 ile Enerji sektörleri en büyük payı alırken, bu sektörleri %20 ile Finans, %4 ile Dayanıklı Tüketim, %2 ile Turizm ve %0,1 ile Perakende takip ediyor. Kalan %2'lik kısım ise diğer yatırımlardan oluşuyor.
- Sabancı Holding (SAHOL): NAD dağılımında en büyük payı %40 ile Banka ve Finansal Hizmetler alırken, Enerji ve İklim Teknolojileri %35 ile ikinci sırada yer alıyor. Holdingin diğer yatırımları %15 Malzeme Teknolojileri, %1 Dijital ve %7 Diğer şeklinde listeleniyor.
- Doğan Holding (DOHOL): Net aktif değer kırılımında %30 pay ile Finans ve Yatırım sektörü başı çekiyor. Portföyün geri kalanı %15 Diğer, %9 Gayrimenkul Portföyü, %8 Elektrik Üretimi, %6 Elektronik, Sanayi ve Teknoloji, %6 İnternet ve Eğlence ile %1 Otomotiv sektörlerine dağılıyor.
