TCMB için Şubat ve Mart önemli...
Para politikasında yön tayin edici dönemlere bazen veriler karar verir, bazen de algı. Şubat ve Mart ayları ise TCMB açısından her iki dinamiğin aynı anda çalıştığı kritik bir eşik niteliğinde. Çünkü son haftalarda hem reel faiz göstergelerinde belirgin bir gevşeme var hem de enflasyon cephesinde dezenflasyon sürecinin ivme kaybedebileceğine dair sinyaller güçleniyor.
Aktif tahvil faizi ile 12 ay sonrası için beklenen enflasyona göre reel pozitif faiz 17 ay sonra tek haneli rakamlara gerilemiş durumda. Cari enflasyonla kıyasladığımızda da reel pozitif faizin düştüğü görülmekte. CDS'lerdeki görece düşük seviyeler bu süreci destekliyor gibi...
Ancak yine de Ocak enflasyon gerçekleşmesi ve Şubat enflasyon beklentileri baz alındığında, sıkı duruşun ve dezenflasyonun zayıfladığı gibi algılanma riski var. Erken gevşeme sinyali gibi algılanırsa, TL varlıkların cazibesi azalabilir.
Mart toplantısında TCMB ne kadar indirir faizleri?
Mevcut piyasa verileri ve yıl sonu için %24,0 piyasa beklentisini baz aldığımızda, Taylor kuralına göre TCMB'nin faiz indirimi için alanı yok. Ancak piyasa faizleri gerilemeye devam ediyor. Bu durum bir nebze TCMB'ye indirim konusunda alan açıyor. Ek olarak uzun ve kısa vadeli faiz farkının tarihsel ortalamasının etrafında dalgalanmaya devam ediyor olması ve ekonomik büyümenin potansiyelin altında (çıktı açığı durumu) kalmaya devam etmesi faiz indirimleri için destekleyici faktörler. Yine de 100 bps üstü şu tabloda zor gibi...
Risk durumu ise, düşük bir olasılık olmakla birlikte, eğer şubat ayı enflasyonu da yukarı yönlü sürpriz yaparsa ve piyasa faizleri terse dönerse, faiz indirimleri kesintiye uğrayabilir...